4OjkhYL2P3X health.huanqiu.comarticle自然堂冲刺港股上市：主品牌贡献超九成收入，超五成收入用于营销/e3pmt7dq2/e3pn49kc7<article><section data-type="rtext"><p>【环球网综合报道】日前，自然堂全球控股有限公司（以下简称“自然堂”）正式向香港联合交易所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，华泰国际与瑞银集团共同担任联席保荐人。值得注意的是，在自然堂踏上港股上市征程之际，与其几乎同期成立的珀莱雅、上美股份、丸美生物等国货美妆竞争对手，早已完成资本市场登陆，在行业竞争中率先占据资本优势。从招股书披露的信息来看，自然堂近年业绩保持连续增长态势，但“高度依赖主品牌”“销售费用持续高企”两大现实问题，仍为其未来发展埋下不确定性。</p><p><em data-scene="strong">主品牌贡献超九成收入，多品牌矩阵尚未形成有效支撑</em></p><p>作为一家拥有24年发展历程的国货美妆企业，自然堂的资本化之路终于迎来关键节点。回溯其发展脉络，公司起源可追溯至2001年——同年不仅推出同名旗舰品牌“自然堂”，还布局中高端抗老赛道，推出“美素”品牌；2004年，公司核心附属公司之一自然堂有限公司正式成立。此后，自然堂逐步加快品牌布局节奏，试图构建多品牌矩阵以覆盖更广泛市场需求。</p><p>然而，从收入结构来看，自然堂“单品牌依赖症”显著，长期发展仍受限于“单腿走路”模式。凭借“你本来就很美”的经典广告语，主品牌“自然堂”成功打响市场知名度，据弗若斯特沙利文数据，以2024年零售额计算，该品牌位列中国国货化妆品品牌第二名。具体数据显示，2022年至2024年，主品牌“自然堂”为公司贡献的收入占比分别达到94.6%、95.9%和95.4%；即便是2025年上半年，该品牌仍实现23.23亿元收入，占公司总营收比例约94.9%，核心地位无可替代。</p> <adv-loader __attr__inner="7004636" __attr__style="width: auto;position: relative;float: left;border: 1px solid #ebebeb; padding: 20px;overflow: hidden;margin: 10px 30px 40px 0;"></adv-loader> <p>招股书显示，为抓住市场扩张机遇，自然堂明确提出“多品牌战略”，目前已形成涵盖自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出五大主要品牌的产品矩阵，覆盖护肤、彩妆、个人护理、男士护理及婴童护理等多个细分领域。截至2025年6月30日，公司主要品牌共推出522个SKU（库存单位），产品品类看似丰富。</p><p>但从市场表现与营收贡献来看，除主品牌外，其他子品牌声量微弱、竞争力不足。公开信息显示，珀芙研、美素、春夏、己出等品牌虽覆盖多品类，但2022年至2024年及2025年上半年，这些品牌合计营收占比始终不足10%，未能成为公司收入增长的“第二曲线”，多品牌战略成效尚未显现。</p><p><em data-scene="strong">销售费用常年超五成，研发投入不足2%</em></p><p>在“单品牌依赖”的同时，自然堂的增长模式还高度依赖营销流量，线上渠道则是其核心营收来源。随着互联网发展与化妆品消费渠道多元化，自然堂已构建线上线下一体化销售网络：线上渠道以第三方电商平台直营门店、线上零售商供货为主；线下渠道则涵盖传统经销商、线下门店等。</p><p>从渠道收入占比来看，线上渠道的“压舱石”作用愈发明显。2022年至2024年，自然堂线上渠道收入占比逐年攀升，分别为59.7%、61.9%和68.8%；与之对应，线下渠道收入占比持续下滑，从2022年的40%降至2024年的30.8%。2025年上半年，这一趋势仍在延续——线上渠道实现收入16.83亿元，占比达68.8%，线下渠道占比仅约30.9%。</p><p>不过，自然堂已开始调整渠道策略。自2025年起，公司计划进一步强化线下布局，通过在标志性购物中心开设自然堂旗舰店，提升消费者覆盖面与品牌知名度。据招股书披露，2025年7月，自然堂首家旗舰店已在深圳开业，下半年还将在上海、武汉、重庆陆续新增三家旗舰店，旨在通过线下高端门店“巩固和提升品牌形象”。</p><p>品牌推广与渠道拓展背后，是高额的销售及营销投入支持。自然堂在招股书中坦言：“公司增长高度依赖有效销售及营销策略的设计与实施，只有通过吸引并留存客户、强化品牌知名度，才能进一步扩大市场份额。”为此，公司近年持续投入大量资源用于品牌推广，2022年至2024年，销售及营销成本分别达到24.45亿元、24.06亿元和27.17亿元，占同期营收比例分别为57%、54.2%和59%，超五成收入用于销售及营销。</p><p>2025年上半年，这一成本仍在增长——销售及营销成本同比增加5.5%至13.47亿元，占上半年营收比例约55%。自然堂解释称，费用增长主要因“加强产品与品牌营销活动，导致营销及推广开支上升”。拆解成本结构可见，2025年上半年，公司营销及推广开支达10.45亿元，同比增幅更高达8.6%，成为销售费用增长的核心驱动力。</p><p>与高额销售投入形成鲜明对比的是，自然堂在研发领域的投入明显不足。从数据来看，2022年至2024年，该公司研发开支分别约为1.2亿元、9382.2万元和9121.2万元，占营收比例从2.8%降至2%；2025年上半年，研发开支进一步减少5.27%至4238.2万元，占营收比例仅1.7%，不足同期销售及营销成本的“零头”。</p><p>对于此次IPO募集资金的用途，自然堂在招股书中明确，净额将主要用于六大方向：加强销售渠道的DTC（直接面向消费者）能力、丰富多品牌矩阵并提升品牌曝光度、投资研发与品牌开发、强化会员管理与供应链管理的数字化能力、生产设施的运营与升级、扩大海外市场业务。其中，“投资研发”被列为方向之一，但其能否通过资本化真正改善研发投入不足的现状，仍需市场持续关注。</p></section></article>1760519654201环球网版权作品，未经书面授权，严禁转载或镜像，违者将被追究法律责任。责编：姚倩环球网176051965420111[]{"email":"yaoqian@huanqiu.com","name":"姚倩"}